供给增量可期

从国家统计局和海关总署公布的数据来看，2016年前十个月我国累计生产铜697.5万吨，同比增长7.53，累计进口铜299.27万吨，同比增长3.22%，累计出口精铜38.6万吨，同比增长125.83%。这表明，一方面，国内精铜产量并未受去年年底联合减产的影响，反而是有所增加，从而使得国内市场供应量继续增加;另一方面，从产量与进口量同比来看，产量增幅明显高于进口量增幅。此外，出口大幅增加也从侧面反映出当前国内铜市场供需过剩形势不容乐观。预计今年国内精铜将过剩62万吨，而明年则将上升为过剩79万吨。

在近期于上海召开的第十二届亚洲铜业大会上，2017年铜精矿年度长单终于尘埃落定。自由港迈克墨伦公司签往中国的2017年长协铜精矿TC价格为92.5美元/吨，低于此前市场普遍预期。究其原因来看，一方面是受矿山压货的影响，另一方面则是受国内冶炼厂库存不足的影响。随着长单谈判的尘埃落定，预计矿山年底发货量会陆续增多，现货TC或止跌回升。

综合来看，我们认为，虽然2017年TC/RCs长协价出现了下滑，但TC/RCs市场价将在全球铜市场供应过剩的情况下小幅上涨，TC/RCs的上扬将使得铜冶炼厂仍将保持较高的生产积极性，从而增加铜产量，这一点可以从我国今年铜产量的增长与TC/RCs费用自年初以来的回升得到印证。
 

需求小幅改善

根据中电联发布的电力数据，1—10月，全国电力供需总体宽松。一方面，全社会用电量增速同比提高，三产和居民用电量保持较快增长;制造业用电量累计增速逐月提高，产业结构调整继续显现。另一方面，发电装机容量持续快速增长，水电当月发电量连续两个月负增长。除水电外，其他类型设备平均利用小时同比降低。

随着新一轮农村电网改造升级的启动，电网投资增速有望持续增长。国家电网新一轮农村电网改造升级总投资达到5222亿元，计划五年完成。今明两年将完成219万农田灌溉机井通电，6.6万个小城镇(中心村)电网改造升级，7.8万个自然村通动力电任务。同时开展西藏、新疆、四川、甘肃、青海等农村电网建设。随着农村电网改造投入和售电侧改革的推进，预计电网投资增长势头有望持续。

11月7日，国家发改委、国家能源局正式发布《电力发展“十三五”规划》，规划指出“十三五”电力工业投资规模达到7.17万亿元;其中电源投资3.83万亿元，电网投资3.34万亿元。这也意味着电网投资要比十二五期间的1.99万亿增加67.3%，其中2016年1—10月电网投资4100亿，则2017—2020年投资规划约为2.84万亿，投资增速将大幅提升，有望保持两位数增速，将大幅拉动铜需求。

房地产方面，短期内投资增速亦将呈现大幅放缓之势，这将不利于国内铜消费量的回升，从而对铜价形成一定压制。

基于此，我们认为，明年一季度LME铜价将在5800—6200美元/吨区间，沪铜将在46500—49800元/吨呈宽幅横盘整理态势。